6月中旬後，鋅價區間内窄幅波動，倫鋅基本處于(At)2320-2520美元/噸之間，滬鋅則徘徊于(At)19600-20500元/噸，盡管有弱勢美元、冶煉廠檢修等因素的(of)支撐，但需求偏淡、鋅礦供給寬松的(of)壓力阻礙鋅價上(superior)行。經過短期的(of)震蕩徘徊後，鋅價或将選擇方向。 

鋅礦供應暫無緊缺 

6月，我(I)國(country)鋅礦砂及精礦進口39.06萬噸，環比增長13.49%，同比增長33.59%，自秘魯和(and)南非進口量大(big)幅增長，自澳大(big)利亞進口量小幅回落；1-6月累計進口量227.58萬噸，同比增加25.6%。4月下旬後，鋅礦進口盈利窗口持續打開，進口有效補充國(country)内供應，7月20日進口盈利降至200元/噸左右，預計進口沖擊料有減弱。與此同時(hour)，進口鋅精礦加工費在(exist)年初達到(arrive)高位260美元/幹噸之後，持續回落，7月基本持平在(exist)165美元/幹噸；而國(country)内鋅礦産量恢複以(by)及冶煉廠檢修增多，鋅礦總體供應充裕，國(country)産鋅精礦加工費處于(At)偏高位置，7月基本持穩在(exist)5050元/金屬噸。

精煉鋅産出(out)有小幅縮量

據統計局數據，6月中國(country)精煉鋅産量爲(for)58.1萬噸，環比下降1.5%，同比增加8.4%；1-6月累計産量347.7萬噸，同比增加9.3%。據SMM，部分冶煉廠檢修時(hour)間延後至7-8月，産量或進一(one)步下降。因此，供給端存在(exist)小幅縮量。6月精煉鋅進口4.53萬噸，增幅較大(big)，進口窗口間歇性開啓。 

庫存情況看，近期國(country)内精煉鋅顯性庫存小幅擡升，截至7月21日，上(superior)期所鋅總庫存爲(for)56942噸，總體處于(At)相對适中水平，倉單數量爲(for)20084噸，較前期低位已有明顯擡升，疊加現貨升水的(of)持續小落，擠倉風險不(No)大(big)。7月21日，SMM全國(country)社會庫存11.83萬噸，是(yes)往年同期略偏低水平。LME鋅庫存在(exist)5月底有一(one)次集中交倉，上(superior)周再度集中交倉近2萬噸，最新庫存爲(for)90725噸，倉單數量爲(for)81375噸，不(No)算特别低，LME0-3現貨小幅貼水。 

需求提振政策加強

中遊加工企業開工情況來(Come)看，7月來(Come)，SMM鍍鋅企業開工較爲(for)平穩，高于(At)去年同期，不(No)及2021年。壓鑄鋅合金企業開工率小幅走弱，且不(No)及前兩年同期水平。氧化鋅企業開工率也小幅走弱，但整體情況好于(At)去年同期。終端需求來(Come)看，1-6月商品房銷售面積降幅擴大(big)至5.3%（前值爲(for)降0.9%），房屋新開工面積降幅擴大(big)至24.3%（前值爲(for)降22.6%），房地(land)産市場數據依然疲軟。國(country)務院常務會議審議通過《關于(At)在(exist)超大(big)特大(big)城市積極穩步推進城中村改造的(of)指導意見》，本輪城中村改造，不(No)同于(At)2015～2017年那輪大(big)規模棚改，但需關注對市場預期的(of)提振，進而可能推動行情。1-6月基建投資累計同比增速回落至7.2%，近期政策預期較強，下半年經濟增長任務依然不(No)輕。6月汽車産銷增幅放緩，白色家電産量整體表現尚可。 

關注美聯儲議息會議

        宏觀層面上(superior)，月底即将迎來(Come)美聯儲7月議息會議，目前市場普遍預期本次會議将加息25個(indivual)基點，且是(yes)本輪加息的(of)最後一(one)次，若符合預期，短期市場沒有更多的(of)系統性利空，或爲(for)鋅價反彈提供良機；若會議再次釋放鷹派信息，暗示還将繼續加息，恐對金融市場産生(born)一(one)定的(of)壓制。另外，會議前後，可能推動美元指數短期反彈。盡管美、歐等主要(want)經濟體制造業PMI持續回落，但通脹加速回落，消費、就業市場表現尚可，經濟硬着陸的(of)概率提升。中國(country)二季度GDP同比增長6.3%，比一(one)季度加快1.8個(indivual)百分點，下半年爲(for)了(Got it)實現穩增長的(of)目标仍不(No)能松懈，近期政策預期較強，已有多部門出(out)台促進汽車、電子産品消費的(of)措施，等待後續落地(land)。 

綜上(superior)所述，近期宏觀面需重點關注美聯儲月底的(of)議息會議，大(big)概率難有超預期成分在(exist)，短期系統性利空因素較少；國(country)内刺激政策預期不(No)斷增強，關注後續落地(land)情況。基本面上(superior)，鋅礦短期供給暫充裕，國(country)産礦加工費高位持穩，随着進口盈利收窄及進口礦加工費回落，進口礦的(of)沖擊或将減弱。6月後，冶煉廠檢修逐步展開，預計7、8月精煉鋅産量還将下滑。鍍鋅企業開工尚可，鋅合金企業和(and)氧化鋅企業開工略顯弱勢，後續等待房地(land)産和(and)基建方面的(of)轉暖。因此，短期鋅價存在(exist)向上(superior)修複的(of)可能，但尚缺乏大(big)漲的(of)基礎。

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