SMM 4月13日訊：今日受歐洲能源問題及LME庫存持續去庫等原因刺激，兩市鋅價極速飙升，滬鋅主力一(one)度觸及28935元/噸，刷2007年8月以(by)來(Come)新高。

        回顧3月份，鋅價走出(out)了(Got it)先揚後抑再上(superior)揚的(of)波浪形态勢。與鉛類似，受俄烏沖突導緻能源價格飙升之際，滬鋅主連在(exist)3月8日曾觸及28440元/噸的(of)高點，刷新2007年6月以(by)來(Come)的(of)新高。随後鋅價高位回落，并在(exist)3月16日之後震蕩上(superior)行，截止3月31日，滬鋅主連報26785元/噸，較月初漲幅達6.35%。

        現貨走勢與期貨價格走勢相近，截止3月31日，SMM 0#鋅錠鋅錠現貨均價報26720元/噸，刷新2021年10月下旬以(by)來(Come)的(of)二新高，較月初上(superior)漲1630元/噸，漲幅高達6.5%。

       基本面回顧 

       供應端： 

       礦端： SMM此前預計，2022年一(one)季度國(country)内礦山供應将繼續延續偏緊狀态，2月在(exist)冬奧會和(and)兩會背景下，國(country)内礦山受到(arrive)管控，開采和(and)複工受限。而直到(arrive)如今，礦端供應仍受較大(big)擾動，鋅礦市場供不(No)應求，加工費持續下跌。近期由于(At)部分煉廠積極低價采購，國(country)内鋅礦加工費持續走低，4月國(country)内鋅礦加工費計劃全部下調100~200元/金屬噸。 

       冶煉端： 據SMM調研顯示，2022年3、4月份精煉鋅産量均不(No)及預期。2022年3月SMM中國(country)精煉鋅産量爲(for)50.13萬噸，環比增加4.29萬噸或環比增加9.37%，同比增加0.9%。産量低于(At)預期的(of)原因是(yes)部分冶煉廠檢修及停産等舉措導緻。SMM預計2022年4月國(country)内精煉鋅産量環比增加0.23萬噸至50.36萬噸，較3月小幅增加，亦不(No)及市場預期，同比去年減少0.15萬噸或0.29%。後續SMM會持續跟蹤最新煉廠生(born)産情況。 

       庫存方面： 據SMM數據顯示，自1月中旬以(by)來(Come)，SMM 七地(land)鋅錠周度庫存持續累庫，并于(At)3月7日達到(arrive)28.7萬噸的(of)庫存高點，刷新2020年4月以(by)來(Come)的(of)新高。3月中下旬，受疫情影響，在(exist)交通運輸受阻的(of)情況下，庫存開始呈現去庫。截止3月28日，SMM 七地(land)鋅錠周度庫存總計27.39萬噸，較月初去庫1.03萬噸，降幅爲(for)3.62%。

      下遊消費端： 

       鍍鋅闆塊： 據SMM數據顯示，截止3月25日，SMM鍍鋅企業周度開工率已從月初的(of)71.03%降至60.11%，主因疫情導緻運輸受阻和(and)高成品庫存給企業生(born)産造成壓力。另據最新調研顯示，唐山地(land)區疫情蔓延管控雖有所放松，但運輸管控延續，鍍鋅廠原料庫存若得不(No)到(arrive)及時(hour)補充，企業減停産量料增加，開工率仍将下行。 

       壓鑄闆塊： 3月上(superior)旬壓鑄闆塊處于(At)複工階段，開工率有所恢複，但彼時(hour)鋅價高位又抑制了(Got it)終端采購需求，随着後續鋅價高位回落，帶動訂單增加，壓鑄企業開工率小幅提升；進入3月中下旬，疫情反撲導緻壓鑄企業原料、成品運輸困難，訂單表現較差，壓鑄企業開工率持續下行。 

       氧化鋅闆塊： 氧化鋅開工率與壓住企業開工率表現相近，3月中上(superior)旬企業進入穩定複産，開工率持續上(superior)行；但随着3月下旬疫情的(of)蔓延，氧化鋅企業受交通限制較爲(for)嚴重，多地(land)企業面臨原料短缺的(of)困境，開工率持續下滑。SMM預計,在(exist)運輸限制難有改善的(of)情況下，企業開工率或将低位運行。 

       4月鋅市展望 

       展望4月，對于(At)當前的(of)鋅價來(Come)說，國(country)内外仍然呈現兩個(indivual)截然不(No)同的(of)基本面方向，其中海外以(by)能源爲(for)主線，而國(country)内以(by)疫情爲(for)主線。兩條基本面線路都存在(exist)較強的(of)不(No)确定性，大(big)大(big)加劇了(Got it)鋅價交易的(of)風險，分開來(Come)看： 

       就海外而言，由俄烏戰争引發的(of)俄美歐相互制裁，引發了(Got it)全球除俄羅斯外能源價格大(big)幅上(superior)漲，受此影響歐洲地(land)區天然氣暴漲導緻各國(country)電價高居不(No)下，其中以(by)托克旗下三家冶煉廠所在(exist)的(of)法國(country)、比利時(hour)、荷蘭爲(for)例，當地(land)電價基本位于(At)200歐元/MWh，以(by)歐洲地(land)區礦加工費150美元/幹噸、lme鋅價4200美元/噸來(Come)計算，當地(land)煉廠仍有40美元/噸左右的(of)虧損。同時(hour)，歐洲各國(country)還存有缺電的(of)危機，在(exist)此基礎下煉廠難有複産的(of)機會（除非各國(country)出(out)台對高能耗企業的(of)直接補助，例如法國(country)auby冶煉廠）。也正因爲(for)煉廠減停産，托克集團正在(exist)大(big)規模從倫敦金屬交易所倉庫提取鋅庫存，以(by)彌補歐洲減産導緻的(of)該公司供應缺口，所以(by)可以(by)看到(arrive)近期LME庫存去庫幅度增大(big)、注銷倉單增加。 

       同時(hour)可以(by)看到(arrive)海外多頭的(of)持倉集中度相當高，不(No)排除未來(Come)有逼倉的(of)可能性。這(this)也是(yes)當前海外鋅價的(of)主要(want)邏輯，将繼續支撐LME鋅偏強走勢。另一(one)方面，泰克資源已簽訂年度鋅精礦合同，加工費上(superior)調45%至230美元/幹噸。同時(hour)簽訂了(Got it)自動調整條款：當鋅價超過3800美元/噸，上(superior)浮部分的(of)5%分享給冶煉廠（與國(country)内28分成機制相同）。從該價格可以(by)看出(out)，在(exist)歐洲減産、中國(country)拒采進口礦的(of)情況下，海外礦供應由緊缺走向過剩。那麽未來(Come)可以(by)關注歐洲地(land)區加工費是(yes)否會進一(one)步上(superior)漲來(Come)緩解冶煉廠在(exist)高電價下的(of)成本壓力，從而實現複産。綜合來(Come)說，海外強邏輯不(No)變，在(exist)煉廠未複産前，繼續看多倫鋅。 

       回到(arrive)國(country)内，由于(At)比價下行導緻煉廠拒采進口礦，從而加劇國(country)内鋅礦緊缺，最終還是(yes)影響到(arrive)了(Got it)鋅錠的(of)産量。據SMM調研，3月精煉鋅産量爲(for)50.13萬噸，4月産量預計爲(for)50.36萬噸，産量均不(No)及前期預期，主要(want)由于(At)部分冶煉廠檢修減産或因故停産導緻。供應較弱的(of)情況下，更加加劇了(Got it)消費的(of)差。受疫情影響，鋅下遊各版塊出(out)現不(No)同程度影響，而當前疫情的(of)結束時(hour)間仍不(No)可确定，預計4月消費将有10%左右的(of)負增長。 

       然而消費弱預期由出(out)口預期抵消。近期出(out)口窗口開啓後，上(superior)海現貨市場再現出(out)口商收貨的(of)動作(do)，但是(yes)由于(At)當前上(superior)海疫情，出(out)口并不(No)能立刻兌現，那麽未來(Come)出(out)口的(of)傳導路徑有兩個(indivual)：

       1. 窗口開啓後鎖比價，若期間比價修複，則平倉直接盤面獲利，若海外形成逼倉行情，可能将國(country)内反套打爆，存在(exist)較大(big)風險。

       2. 不(No)鎖比價，市場收貨待封鎖結束後等待窗口機會進行出(out)口，至歐洲市場做現貨銷售或至東南亞市場直接交割，若出(out)口量較大(big)，則會帶動國(country)内去庫，加劇疫情後市場的(of)短缺，同時(hour)也提供了(Got it)國(country)内月差的(of)機會。 

       綜合來(Come)看，外強内弱延續，當前并不(No)是(yes)介入反套的(of)時(hour)間點，滬鋅繼續跟随海外波動。 

       風險點：海外能源、海外逼倉、歐洲冶煉複産、國(country)内疫情影響。

       本資訊轉載自上(superior)海有色網https://news.smm.cn/news/101797641