國(country)慶節期間，美國(country)公布的(of)9月非農數據超預期，市場對美聯儲11月降息50個(indivual)基點的(of)預期減弱，美元出(out)現反彈，使得銅等基本金屬承壓。而國(country)慶節前政策大(big)禮包密集發放帶來(Come)的(of)市場樂觀情緒有所減弱以(by)及國(country)内銅庫存的(of)累庫均壓制了(Got it)銅價的(of)市場表現，使得銅價本周跌多漲少。進入周尾，随着美國(country)9月CPI反彈以(by)及美國(country)最新一(one)周初請失業金人(people)數大(big)增，市場對于(At)美聯儲11月降息25個(indivual)基點的(of)預期仍然較強，美元走軟，以(by)及市場預期國(country)内後續出(out)台更多利好政策，銅價出(out)現反彈。截至10月11日16:54分，倫銅漲0.13%，報9736美元/噸，倫銅本周跌幅暫時(hour)爲(for)1.95%；滬銅漲0.27%，報77220元/噸，本周的(of)跌幅爲(for)2.02%。

基本面

SMM全國(country)主流地(land)區銅庫存國(country)慶節後出(out)現累庫 重回20萬噸上(superior)方

國(country)内庫存方面：

截至10月10日周四，SMM全國(country)主流地(land)區銅庫存較周二增加0.47萬噸至20.36萬噸，且較節前增加3.81萬噸，節後首周累庫幅度低于(At)去年同期的(of)4.42萬噸。相比周二庫存的(of)變化，全國(country)各地(land)區的(of)庫存絕大(big)多數是(yes)增加的(of)，僅天津地(land)區庫存小幅減少。總庫存較去年同期的(of)11.73萬噸高8.63萬噸。具體來(Come)看，上(superior)海地(land)區庫存較周二增加0.42萬噸至12.72萬噸，江蘇地(land)區庫存持平；雖然進口銅陸續到(arrive)貨，但國(country)産銅到(arrive)貨量較少，再加上(superior)華東地(land)區消費尚可，令華東地(land)區累庫幅度較少。廣東地(land)區庫存微增0.07萬噸至4.8萬噸，國(country)慶期間廣東庫存大(big)幅增加，但節後随着下遊陸續複工複産累庫幅度放緩。天津地(land)區也因下遊複産導緻庫存下降。

LME銅庫存方面：

LME銅庫存10月11日減少1800噸至297550噸，依然徘徊在(exist)30萬噸附近。LME銅庫存10月10日曾大(big)幅增加了(Got it)4525噸。 

COMEX銅庫存方面：

值得注意的(of)是(yes)COMEX銅庫存近來(Come)漲勢明顯，近來(Come)漲至7萬短噸上(superior)方， 10月10日COMEX銅庫存增至76012短噸。 

節後精銅杆廠周度開工率普降 銅線纜企業開工率下降明顯 

精銅杆：

本周SMM調研了(Got it)國(country)内主要(want)大(big)中型銅杆企業的(of)生(born)産及銷售情況，綜合看企業開工率爲(for)60.43%，如期環比上(superior)升4.55個(indivual)百分點，較國(country)慶節前下滑24.49個(indivual)百分點，同時(hour)低于(At)預期值2.77個(indivual)百分點。（調研企業：21家，産能：783萬噸)。消費方面，節後面對銅價大(big)幅走低，精銅杆廠訂單量表現不(No)一(one)，少數企業表示在(exist)銅價下跌時(hour)訂單明顯恢複，主要(want)來(Come)自節前備貨不(No)足的(of)客戶，在(exist)節後進行剛需補庫，但多數企業表示雖銅價大(big)幅走低，但絕對價格仍然居高，加之持續下跌的(of)行情使得不(No)少下遊企業觀望情緒回升，新增訂單受抑制。

線纜：

本周（10.4-10.10）SMM銅線纜企業的(of)開工率爲(for)83.25%，較節前最後一(one)周（9.20-9.26）相比下降了(Got it)8.71個(indivual)百分點，且低于(At)預期開工率4.34個(indivual)百分點。節前銅價上(superior)漲已影響到(arrive)部分線纜企業的(of)訂單，雖然節後銅價有所回落但仍居高位，下遊企業觀望情緒濃厚。多家企業表示，節後新訂單增長速度放緩，生(born)産開工也受到(arrive)影響。從行業分布來(Come)看，有企業向SMM反映，之前較爲(for)堅挺的(of)國(country)家電網類訂單在(exist)近期也出(out)現了(Got it)放緩迹象。整體來(Come)看，各下遊行業的(of)訂單均受到(arrive)不(No)同程度的(of)影響。

後市 

宏觀方面：下周銅價走向需多關注國(country)内的(of)新聞發布會以(by)及多項經濟數據的(of)公布。首先國(country)新辦10月12日舉行新聞發布會，請财政部部長藍佛安介紹“加大(big)财政政策逆周期調節力度、推動經濟高質量發展”有關情況以(by)及2024金融街論壇年會開幕，證監會主席吳清、金融監管總局局長李雲澤發表講話以(by)及中國(country)人(people)民銀行主場論壇在(exist)2024金融街論壇年會舉辦的(of)主題爲(for)“完善現代中央銀行制度 提升宏觀治理水平”釋放的(of)信号需重點關注。中國(country)9月CPI、9月PPI、國(country)内社融、新增貸款、進出(out)口數據以(by)及中國(country)第三季度GDP數據等都可能會影響銅價表現，均值得關注。此外，海外方面，關注歐元區10月議息會議的(of)結果、美國(country)截至10月12日當周初請失業金人(people)數等數據以(by)及美聯儲官員的(of)講話。 

基本面：

據SMM了(Got it)解，下周國(country)内供需方面：受國(country)内冶煉廠減産影響未來(Come)國(country)産銅供應量将進一(one)步下降，料總供應量将下降。而下遊消費方面，随着銅價回落且廢銅杆供應增量有限，料電解銅消費量會繼續增加。因此，SMM認爲(for)下周将呈現供應減少需求增加的(of)局面，周度庫存有望重新下降。海外庫存方面：LME銅庫存依然徘徊在(exist)30萬噸附近，關注後續LME銅庫存的(of)去庫情況，警惕LME銅庫存的(of)突然增加對銅價的(of)壓制。COMEX銅庫存近來(Come)庫存增幅明顯，已經聯系多個(indivual)交易日徘徊在(exist)7萬短噸上(superior)方，關注COMEX銅庫存後市将繼續累庫還是(yes)能出(out)現去庫。 

綜上(superior)，國(country)家發改委主任鄭栅潔發文稱抓好年度計劃各項指标落實工作(do)，堅定不(No)移完成全年經濟社會發展預期目标。市場對宏觀政策利好的(of)出(out)台抱有期待，倘若下周有超預期的(of)利好政策出(out)台，這(this)将給市場情緒帶來(Come)明顯提振，或将使得銅價繼續走高。不(No)過，宏觀政策出(out)台到(arrive)落地(land)需要(want)一(one)定的(of)時(hour)間，可持續關注政策發力向基本面傳導的(of)效果，進而對銅價帶來(Come)影響。本周銅價雖然出(out)現回落，但是(yes)不(No)少下遊企業認爲(for)目前銅價依然偏高，使得市場觀望情緒較濃，其采購的(of)積極性受抑。不(No)過，受供應減少消費可能增加的(of)影響，下周國(country)内銅庫存有望出(out)現去庫，将給銅價帶來(Come)一(one)定的(of)基本面支撐。預計下周銅價将在(exist)國(country)内宏觀情緒向好以(by)及銅價高企壓制下遊消費的(of)基本面交織中震蕩反複，宏觀面和(and)基本面的(of)交鋒，誰能更勝一(one)籌，讓我(I)們(them)拭目以(by)待！此外，随着中東地(land)區沖突有繼續升級的(of)風險，需警惕其對原油和(and)金屬市場情緒的(of)影響。 

機構聲音 

花旗預計，2024年第四季度銅均價爲(for)9,500美元/噸(接近目前的(of)現貨)，因焦點轉向11月初的(of)美國(country)大(big)選、發達市場增長逆風和(and)中東緊張局勢風險。 

邁科期貨認爲(for)：内外金融寬松共振，但實體需求仍疲弱，宏觀情緒整體略偏多。現貨方面供需兩弱，旺季過半下遊缺乏追高意願，關注高價對需求的(of)抑制，短期高位震蕩，向上(superior)空間或有限，後期逐步轉向淡季預期。預計下周主要(want)波動區間76500-78500元/噸。

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