近期，有色闆塊出(out)現不(No)同程度的(of)回落。以(by)上(superior)海期貨交易所滬銅主連、滬鎳主連爲(for)例，兩大(big)品種自5月22日以(by)來(Come)分别調整約15%、20%。從國(country)際銅價的(of)走勢來(Come)看，近日倫敦LME銅價一(one)度跌破9000美元/噸，與今年5月中旬相比下跌約20%。此外，倫敦金屬期貨指數（LMEX指數）也跌至今年4月以(by)來(Come)最低水平。 

受訪人(people)士告訴期貨日報記者，有色金屬大(big)跌的(of)主要(want)原因一(one)是(yes)市場交易美國(country)經濟衰退預期邏輯；二是(yes)特朗普在(exist)2024年美國(country)大(big)選獲勝的(of)預期增加，“特朗普2.0交易”升溫；三是(yes)日元持續升值沖擊全球資産。 

中泰期貨産融發展事業總部總經理助理史家亮分析稱，美聯儲6月CPI數據超預期回落，市場對美聯儲2024年降息的(of)預期從1.5次迅速調整爲(for)3次（共計降息75BP），政策寬松從流動性角度利好有色金屬。但是(yes)美聯儲降息預期升溫的(of)背後是(yes)經濟衰退預期，并且經濟衰退預期對市場的(of)影響更大(big)更長遠，故市場開始交易經濟衰退預期，對有色金屬形成利空影響。 

“同時(hour)，美國(country)大(big)選帶來(Come)的(of)不(No)确定性也利空有色金屬。拜登宣布退選，副總統哈裏斯目前民調支持率與特朗普接近，大(big)選局勢尚未明朗，也令市場保持謹慎。”廣州金控期貨有色金屬分析師黎俊說。 

事實上(superior)，美國(country)民主黨總統候選人(people)拜登在(exist)第一(one)次電視辯論中表現糟糕，美國(country)共和(and)黨總統候選人(people)特朗普在(exist)競選集會遇刺，均增加特朗普勝選的(of)概率。史家亮表示，由于(At)特朗普傾向于(At)對内實施“低利率和(and)低稅收”政策，對外實施“高關稅”政策，故“特朗普交易”對有色金屬形成直接利空影響。 

“此外，全球套利交易大(big)撤資、日本央行繼續加息與政府幹預等因素讓日元持續升值，日元強勢升值沖擊全球風險資産，對有色金屬形成利空影響。”史家亮說。 

黎俊表示，從供應端來(Come)看，銅礦、鋅礦加工費依然維持低位，礦石供應依然緊張；從需求端來(Come)看，新能源産業依然蓬勃發展，我(I)國(country)新能源汽車産銷數據良好，新增光伏裝機量數據依然較好，有色金屬供需格局整體尚可。 

“銅價下跌主要(want)受宏觀情緒和(and)基本面因素影響。”銀河期貨有色金屬分析師王穎穎介紹，今年銅市場不(No)但沒有兌現供應短缺預期，反而出(out)現嚴重供應過剩。截至7月底，全球銅顯性庫存共70萬噸，較年初累庫45萬噸。5月中旬以(by)後LME銅庫存開始累積，從10.3萬噸增至23.94萬噸，預計LME銅會累庫到(arrive)8月中旬；COMEX銅市場8月也有持續累庫的(of)預期。境外銅庫存對銅價有很強的(of)指引作(do)用(use)，因此銅價破位下行。 

“值得注意的(of)是(yes)，銅礦供給面臨中長期風險，包括銅礦老齡化、海外礦業政策收緊、非洲電力問題、ESG要(want)求提高等，這(this)類風險是(yes)結構性的(of)、難以(by)逆轉的(of)，所以(by)市場長期看多銅價的(of)邏輯并沒有被證僞。”

王穎穎說。 王穎穎認爲(for)，上(superior)半年銅市場出(out)現過剩的(of)原因，在(exist)于(At)精銅供應出(out)現真正減産之前，市場提前走出(out)了(Got it)預期行情，實際上(superior)基本面會随價格發生(born)動态變化。現在(exist)銅價已經快回到(arrive)行情啓動前的(of)位置，供應緊缺的(of)邏輯将真正體現在(exist)基本面上(superior)。預計未來(Come)基本面會進一(one)步變化：一(one)、LME銅庫存在(exist)8月中上(superior)旬會達峰，重返下降通道；二、COMEX期銅會集中在(exist)8月份交倉；三、國(country)内方面，預計下半年精銅供應增長2%，消費增長8%，銅市場利空因素仍然在(exist)釋放，但是(yes)利多因素在(exist)累積。 

展望後市，黎俊認爲(for)，下半年基本面格局相對較好的(of)有色品種可能會有更明顯的(of)機會。就銅而言，人(people)工智能行業的(of)快速發展帶動了(Got it)銅的(of)需求。就錫而言，目前依然沒有看到(arrive)佤邦放開禁止開采的(of)确切消息，錫礦供應依然緊張，而且錫庫存持續下降，市場對半導體行業周期性複蘇的(of)預期在(exist)加強，錫消費有望改善。就鉛而言，廢電瓶供應持續緊張，擡高了(Got it)再生(born)鉛企業生(born)産成本，令精廢價差難以(by)拉開，預計銅、錫和(and)鉛三者價格下方會有比較明顯的(of)支撐。就鎳而言，目前鎳供應過剩格局依然明顯，下遊不(No)鏽鋼市場表現一(one)般。而美國(country)通脹數據在(exist)逐步改善，市場對美聯儲降息的(of)預期也在(exist)增強，待市場氛圍再度好轉，銅價、錫價和(and)鉛價可能會取得更明顯的(of)漲幅，而鎳價受其基本面影響，反彈高度或有限。 

“在(exist)宏觀和(and)基本面因素綜合影響下，有色金屬闆塊中期行情依然不(No)弱，運行重心進一(one)步上(superior)移的(of)可能性大(big)，建議有色金屬企業在(exist)價格回落時(hour)進行原材料補庫。”史家亮說。 

史家亮提示，有色金屬利多利空因素均存在(exist)，利多邏輯如下：一(one)、有色金屬面臨資本開支不(No)足引發的(of)礦端緊張問題，供應端偏緊态勢短期難以(by)根本性解決，對價格形成利好影響；二、需求端短期偏弱，随着中美經濟補庫周期和(and)經濟複蘇加速，會形成中期的(of)利好影響，故短期偏空中長期偏多；三、以(by)美國(country)爲(for)代表的(of)西方經濟體逐步進入政策寬松周期，政策寬松步伐将會加速，流動性充裕利好有色金屬。利空邏輯如下：一(one)、美國(country)及全球經濟衰退擔憂對有色金屬形成利空影響，但經濟真正陷入衰退的(of)可能性偏低，即便是(yes)陷入衰退，持續時(hour)間相對較短，故利空影響偏短期；二、美國(country)共和(and)黨候選人(people)特朗普如果再度勝選，其政策對有色金屬形成偏空影響。

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