10月20日訊：在(exist)成本擡升、需求改善以(by)及供應擾動影響下，三季度氧化鋁期價呈上(superior)行姿态，期價一(one)度漲至3203元/噸，進入九月後，氧化鋁期價開啓寬幅波動格局，國(country)慶假期後，價格起伏更爲(for)明顯，主要(want)是(yes)由于(At)基本面出(out)現變化，供應複産不(No)及預期帶來(Come)的(of)強現實與遠期寬松的(of)弱預期之間的(of)矛盾，另外，成本回落使氧化鋁下方支撐有所減弱。進入四季度之後，供需面有什麽樣的(of)表現？氧化鋁期價将如何演繹？ 

電解鋁生(born)産暫穩 關注枯水期生(born)産情況 

9月份，國(country)内電解鋁運行産能小幅增長，主因雲南、貴州等部分産能轉移項目的(of)持續投産，部分企業出(out)現小規模檢修，其他(he)地(land)區産能變動不(No)大(big)，不(No)過，由于(At)國(country)内鋁水比例環比增長，導緻9月國(country)内電解鋁鑄錠量環比略有下滑，國(country)家統計局發布報告顯示，中國(country)9月原鋁（電解鋁）産量爲(for)358萬噸，同比增長5.3%。進入10月份國(country)内供應端波動預期不(No)大(big)，國(country)内電解鋁集中性複産基本完成，年内或無較大(big)的(of)複産預期，目前電解鋁行業盈利可觀，據Mysteel調研測算顯示，2023年9月中國(country)電解鋁行業加權平均完全成本爲(for)15845元/噸，較上(superior)月上(superior)升81元/噸，鋁價漲幅大(big)于(At)成本漲幅，帶動電解鋁9月行業平均利潤環比提高。在(exist)利潤較好支撐下，企業多持穩生(born)産爲(for)主，短期或無主動減産的(of)出(out)現。 

今年三季度雲南降雨量有明顯改觀，但在(exist)8月降水達到(arrive)峰值之後，9月降水量同比有所回落，從10月預計情況來(Come)看，預計雲南省降水仍較常年偏少，不(No)排除今年枯水期有出(out)現幹旱天氣的(of)可能，據悉，進入2023年9月下半月，雲南省電力交易價格開始明顯擡升，下半月平均交易電價已經攀升至0.19元上(superior)方。不(No)過，由于(At)雲南地(land)區好于(At)預期的(of)蓄水情況，或降低了(Got it)當地(land)在(exist)枯水期大(big)幅減産的(of)可能性。因此，從目前電解鋁煉廠生(born)産情況來(Come)看，枯水季來(Come)臨前，鋁錠或仍将釋放一(one)定增量，預計10月電解鋁開工繼續提升，或将帶動氧化鋁市場需求緩慢提升。枯水期來(Come)臨後，仍需關注主要(want)産區電力供應對電解鋁煉廠開工的(of)影響情況。 

短期氧化鋁供應仍偏緊 但長期有增加預期 

從目前礦端情況來(Come)看，國(country)内鋁土礦供應相對偏緊，據悉，國(country)内礦山暫無前期複産消息，主要(want)集中在(exist)山西、河南地(land)區，且北部地(land)區降雨對采礦有一(one)定影響，另外，由于(At)貴州環保檢查，礦業改革尚未完成，導緻礦石供應緊張。進口方面，受幾内亞雨季對船期的(of)影響，進口礦石有所減少。另外，近日，澳大(big)利亞政府考慮将鐵礦石、鋁土礦和(and)焦煤等礦産納入其“關鍵礦産清單”，引起了(Got it)廣泛關注，SMM調研分析，如果鋁土礦被納澳大(big)利亞入關鍵礦産清單成爲(for)既定事實，對中國(country)鋁土礦進口穩定性可能會造成一(one)定的(of)風險，中國(country)近些年來(Come)每年要(want)從澳大(big)利亞進口3500萬噸左右的(of)鋁土礦，政治風險可能會造成這(this)部分礦石進口量以(by)及價格的(of)波動。 

氧化鋁煉廠生(born)産除了(Got it)受鋁土礦供應緊張影響外，還受到(arrive)設備調試及檢修等影響。從目前供應端生(born)産情況來(Come)看，假期過後國(country)内氧化鋁煉廠複産不(No)暢，國(country)内南北方多家氧化鋁企業複産推進緩慢，西南地(land)區氧化鋁企業集中出(out)現焙燒爐檢修，并且崇左某氧化鋁廠受礦石緊張影響較難實現提産，節後供應增量明顯低于(At)預期，加劇市場可流通的(of)現貨緊張态勢。另外，進入秋冬季之後，北方地(land)區或有環保減産出(out)現的(of)可能，雖然短暫的(of)停焙燒對實際最後的(of)産量影響可能有限，但是(yes)會導緻階段性供應減少，現貨市場緊張，對價格有短期提振作(do)用(use)。不(No)過，鑒于(At)氧化鋁總體産能過剩及開複産限制較少，長期看供應仍有增加預期，或将限制其上(superior)行空間。 

成本出(out)現回落 對氧化鋁支撐減弱 

此前，由于(At)國(country)内河南礦石供應進一(one)步的(of)萎縮，擡高了(Got it)内陸礦帶來(Come)氧化鋁成本提升，幾内亞礦發貨減少疊加彙率貶值，導緻了(Got it)進口礦同樣帶來(Come)氧化鋁成本的(of)增加。另外，燒堿價格燒堿在(exist)9月進入旺季後價格端運行偏強，加之能源價格也有上(superior)漲。成本端走高帶動全國(country)氧化鋁加權完全成本保持上(superior)移，對期價有一(one)定支撐。 

不(No)過，進入四季度，氧化鋁成本端出(out)現下滑。首先是(yes)燒堿價格出(out)現回落，燒堿基本面轉淡，随着10月檢修結束，燒堿有趨勢性累庫預期，燒堿利潤高位，估值偏高，現貨壓力增加，據悉，10月16日，山東大(big)廠開始調降燒堿價格。其次，在(exist)煤炭先進産能的(of)持續釋放及進口煤補充下，煤炭的(of)供給能力将繼續增強，且入秋後氣溫轉涼，民用(use)電負荷下降，坑口價漲勢放緩，局部平穩。成本開始回落，對氧化鋁支撐減弱。 

整體來(Come)看，氧化鋁成本端較前期有所回落，供需面處于(At)強現實弱預期格局之中，在(exist)此影響下，氧化鋁期價波動起伏較爲(for)明顯。雖然短期需求端電解鋁煉廠生(born)産平穩，供應端氧化鋁企業複産推進緩慢，且近期基差擴大(big)期現業務的(of)套利需求加劇了(Got it)現貨市場的(of)緊張，對市場價格起到(arrive)了(Got it)較強的(of)支撐，現貨價格可能會帶動期貨價格回歸基本面走勢，短期氧化鋁期貨下方或仍有一(one)定支撐。不(No)過枯水期到(arrive)來(Come)後，電解鋁廠仍面臨減産的(of)可能，且長期氧化鋁供應仍有增加預期，氧化鋁供需面或将轉爲(for)寬松，屆時(hour)成本定價邏輯或将占據主導地(land)位。 

文華财經編輯：馬語晨

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