2012—2021年，全球精煉銅産量和(and)消費量基本處于(At)動态平衡。2012—2021年，除2015—2017年精煉銅産量略過剩3.7萬~14萬噸外，其餘年份精煉銅産量短缺11萬~69萬噸左右。全球精煉銅産量增長率在(exist)2014年達到(arrive)7.2%後，連年下降，2019年出(out)現負增長，2020年增長至2.9%。

中國(country)的(of)精煉銅生(born)産和(and)消費增長變化情況與全球基本同步。國(country)内的(of)精煉銅産量從2015年開始，結束了(Got it)前幾年兩位數的(of)增長率，進入低增長的(of)時(hour)期。2018年，國(country)内精煉銅産量增長率低至0.7%，其他(he)年份增長率在(exist)保持在(exist)4.1%~6.1%。國(country)内精煉銅消費增長率變化較大(big)，2014年，該增長率爲(for)15%；2015年，該增長率下降至0.4%；此後幾年有所回升，2020年，該增長率達到(arrive)13.5%，2021年，該增長率下降。同期，國(country)内精煉銅自給率爲(for)66.1%~75.5%，2021年，自給率至75.5%，但是(yes)，精煉銅缺口仍達到(arrive)340萬噸。随着需求的(of)增加，精煉銅産量增長放緩，對進口銅的(of)依賴會更大(big)。

清潔能源和(and)新能源汽車 将成爲(for)銅消費新增長點

目前，全球銅消費主要(want)國(country)家是(yes)美國(country)、中國(country)、德國(country)、日本和(and)韓國(country)，2021年，上(superior)述五國(country)的(of)銅消費量占全球的(of)72.3%。中國(country)的(of)精煉銅消費量占全球消費量的(of)比例在(exist)2016年首次過半，達到(arrive)50.2%；2020年，該比例達到(arrive)58.5%。但是(yes)，中國(country)的(of)銅消費增速自2015年開始已明顯降低，由原來(Come)的(of)兩位數增長，下降至2015年的(of)0.4%。盡管2020年中國(country)精煉銅消費增長率爲(for)13.5%，但考慮到(arrive)2020年受新冠疫情影響的(of)特殊性，精煉銅消費增速可能再難出(out)現高速增長。

根據金屬使用(use)強度理論，歐美等發達經濟體銅消費量早已進入穩定期。非洲部分國(country)家和(and)印度經濟增長，可能成爲(for)下一(one)個(indivual)銅消費增長點。但是(yes)，由于(At)這(this)些國(country)家和(and)地(land)區的(of)經濟發展存在(exist)很大(big)的(of)不(No)确定性，銅消費量出(out)現高速增長的(of)可能性低。未來(Come)一(one)段時(hour)間，銅消費會随經濟增長而增長，但需要(want)時(hour)間和(and)機會。

中國(country)的(of)銅消費以(by)電力行業爲(for)主，近幾年，其消費量占總消費量的(of)50%左右；其次是(yes)家電行業，占總消費量的(of)15%~16%；其他(he)主要(want)行業還有建築、交通運輸、機械行業，占總消費量的(of)9%~11%。

未來(Come)中國(country)的(of)銅消費将保持增長，但是(yes)增速将放緩。主要(want)消費增長點在(exist)電力、配電網升級、農村電網改造、清潔能源和(and)新能源汽車領域。

國(country)内銅冶煉發展高峰期已過

全球精煉銅生(born)産國(country)主要(want)有中國(country)、智利、日本、美國(country)、俄羅斯，2021年，上(superior)述五國(country)的(of)精煉銅産量占全球的(of)66.3%。

智利曾經是(yes)世界第一(one)精煉銅生(born)産大(big)國(country)，2009年，該國(country)精煉銅産量達到(arrive)峰值。日本和(and)美國(country)的(of)精煉銅産量過去10多年變化不(No)大(big)，未來(Come)也不(No)會有高增長。剛果（金）的(of)精煉銅産量由2007年的(of)2.5萬噸，增加至2014年的(of)74.2萬噸，此後增速放緩。2021年，剛果（金）的(of)精煉銅産量爲(for)85萬噸。因爲(for)該國(country)銅資源豐富，銅精礦到(arrive)國(country)際市場的(of)運費很高，所以(by)許多公司考慮在(exist)當地(land)建設冶煉廠，未來(Come)該國(country)精煉銅産量還将保持增長。類似的(of)情況在(exist)贊比亞等國(country)也同樣存在(exist)。

2021年，我(I)國(country)銅精煉産量達到(arrive)1049萬噸，是(yes)1999年的(of)8.9倍。2000—2014年，我(I)國(country)銅冶煉能力和(and)産量快速增長；2015年，我(I)國(country)精煉銅産量增速明顯下降，增長率僅有4.1%；2018年，該增長率更是(yes)低至0.7%。

從總體來(Come)看，我(I)國(country)銅冶煉發展的(of)高峰期已過，今後再難以(by)出(out)現過去那樣的(of)高速增長期。考慮到(arrive)國(country)内銅資源匮乏以(by)及嚴格的(of)環保政策，國(country)内企業緻力于(At)海外礦業的(of)發展，未來(Come)國(country)内的(of)冶煉産能增長有限。

國(country)内銅礦自給率依然較低

2016—2020年，全球銅礦産量約爲(for)2000萬噸；2021年，全球銅礦産量2134.7萬噸，同比增長3.8%。智利、秘魯、剛果（金）、中國(country)、美國(country)、俄羅斯、贊比亞、澳大(big)利亞、哈薩克斯坦和(and)墨西哥是(yes)銅礦産量前10位，合計占全球的(of)78.9%。智利銅礦産量長期穩居冠軍，2021年，智利銅礦産量占全球的(of)26.3%。秘魯銅礦産量連續7年位居第二，剛果（金）銅礦産量連續7年進入前五，是(yes)未來(Come)礦銅增長的(of)主要(want)國(country)家之一(one)。此外，印尼2021年銅礦産量增長48.6%，達到(arrive)73萬噸，位列全球第11位。

礦業投資與金屬價格密切相關。一(one)般在(exist)金屬價格高的(of)時(hour)候，礦山并購交易活躍，勘探、前期開發的(of)項目多，開工建設的(of)項目也多。礦業項目開發建設周期一(one)般爲(for)5年左右，考慮投資滞後，金屬價格上(superior)漲時(hour)間爲(for)1—2年，所以(by)在(exist)金屬價格上(superior)漲後的(of)7—8年是(yes)礦業投資項目投産的(of)高峰期。2010—2012年，全球銅價持續上(superior)漲，引發了(Got it)一(one)輪銅礦投資高潮。2012—2016年，前期投資的(of)礦山投産或達産，使得全球銅礦處在(exist)增長相對較快的(of)周期，銅礦産量平均增幅達5%。2015—2016年，全球銅價下降，導緻近幾年開工建設的(of)項目較少，産量平穩。2021年，銅價大(big)幅上(superior)漲，銅礦産量增長3.8%。預計今年銅礦增量可觀，一(one)是(yes)因爲(for)減産礦山産量修複，二是(yes)有新投産礦山釋放增量。

中國(country)是(yes)世界最大(big)的(of)銅礦消費國(country)，銅礦自給率低。由于(At)資源少，開采條件較差，2018年，國(country)内銅礦産量隻有150.7萬噸，比2016年下降18.6%。近3年，國(country)内銅礦産量增長率爲(for)4%~6.3%。2021年底，國(country)内最大(big)在(exist)建銅礦項目驅龍銅礦一(one)期工程建成投産，預計2022年産銅12萬~13萬噸金屬量。

2021年，全球回收廢銅923.2萬噸。2021年，國(country)内應用(use)廢銅446.4萬噸，占全球的(of)48.3%。在(exist)中國(country)的(of)廢雜銅處理中，二次冶煉比例爲(for)52.4%。

近兩年，廢銅進口政策逐漸“收緊”，再生(born)銅企業進口原料的(of)渠道漸漸變窄。2021年以(by)後，隻有再生(born)銅能自由進口，預計進口量短期減少，長期穩定。

銅價再難有去年上(superior)漲幅度

從曆史規律來(Come)看，銅價呈現6—10年的(of)波動周期，并且牛市持續較短，持續1—3年；熊市時(hour)間較長，通常持續5—7年。

2017年，倫敦金屬交易所（LME）銅價格從年初的(of)5542.5美元/噸，上(superior)漲至年末的(of)7251.5美元/噸，漲幅高達30.8%，平均價格爲(for)6173美元/噸。

2018年，銅價整體處于(At)跌勢，倫銅價格從年初的(of)7216.5美元/噸，下跌至年末的(of)5912美元/噸，下跌18.1%，平均價格爲(for)6525美元/噸。

2019年，銅價處于(At)震蕩整理期，到(arrive)2019年12月份，倫銅價格從年初的(of)5912美元/噸，上(superior)漲至6144美元/噸，漲幅3.9%，年平均價格爲(for)6005美元/噸。

2020年，銅價呈先抑後揚的(of)“V”型走勢。受全球新冠疫情的(of)沖擊，宏觀環境發生(born)重大(big)變化，倫銅價格下跌至近4年低位4371美元/噸。在(exist)疫情得到(arrive)一(one)定控制後，世界主要(want)經濟體出(out)台一(one)系列貨币與财政刺激政策，流動性大(big)幅改善，全球經濟逐步複蘇，銅價觸底反彈。在(exist)此背景下，倫銅價格上(superior)漲至7800美元/噸，整體呈上(superior)行趨勢，年平均價格爲(for)6169美元/噸。

2021年，銅價延續牛市行情，5月11日，倫銅價格創下10556美元/噸的(of)新高；此後，随着我(I)國(country)保供穩價措施出(out)台，銅價高位回落。2021年下半年，銅價整體處于(At)震蕩格局，倫銅價格年漲幅21%，平均價格爲(for)9315美元/噸。

2022年，銅價在(exist)一(one)季度整體維持高位偏強運行态勢。3月4日，倫銅價格至10600美元/噸。随着衰退預期走強和(and)加息路徑提速，銅價在(exist)6月份大(big)幅下跌，預計下半年銅價仍以(by)承壓運行爲(for)主。

從長期來(Come)看，因爲(for)資源開采品位下降、新發現的(of)大(big)型礦山少、礦業投資減少、後續複産與擴建産能逐漸走弱，預計銅供應偏緊，價格向好，但很難有類似2021年大(big)幅度的(of)上(superior)漲。

冶煉廠生(born)産積極性随加工費波動

銅的(of)粗煉費用(use)和(and)精煉費用(use)在(exist)長期合同和(and)現貨市場之間有很大(big)的(of)不(No)同。現貨合同供應和(and)價格風險大(big)，不(No)利于(At)資源的(of)穩定獲得。

銅冶煉廠的(of)利潤來(Come)自銅精礦加工費及副産品利潤，加工費提高，冶煉廠利潤會相應增加。自2016年以(by)來(Come)，銅精礦加工費連年下滑。2019年，國(country)内冶煉廠長單加工費爲(for)80.8美元/噸；2020年，加工費爲(for)62美元/噸，同比下降23%；2021年，加工費下跌至59.5美元/噸；2022年，在(exist)銅精礦供給相對充裕且新增産量偏樂觀的(of)背景下，加工費持續上(superior)漲，上(superior)半年，長單加工費爲(for)65美元/噸。目前，加工費超過冶煉廠盈虧平衡線，冶煉廠積極性比較高。

筆者認爲(for)，未來(Come)全球銅需求能否有更快的(of)增長，主要(want)取決于(At)印度和(and)非洲部分國(country)家的(of)經濟發展，但是(yes)存在(exist)很大(big)的(of)不(No)确定性。按照目前全球保有的(of)地(land)質資源和(and)現有礦山的(of)能力，在(exist)合适的(of)銅價下，銅礦的(of)供應和(and)需求将保持動态平衡，不(No)會出(out)現長期的(of)明顯供應不(No)足。

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