在(exist)全球宏觀氛圍不(No)佳的(of)影響下，當前由宏觀層面主導的(of)有色金屬闆塊持續下行。昨日，滬銅主力2208合約盤内兩度跳水，以(by)2.03%的(of)跌幅收報于(At)58480元/噸，滬鋁、滬鋅、滬鉛主力合約分别下跌1.76%、0.04%、1.07%，滬鎳、滬錫主力合約分别上(superior)漲1.87%、1.58%。 

“整體而言，本輪有色金屬下行主要(want)受到(arrive)宏觀因素影響。”徽商期貨分析師陳曉波表示，具體來(Come)看，一(one)方面是(yes)海外加息預期偏強。自6月議息會議以(by)來(Come)，美聯儲堅持以(by)抗通脹爲(for)短期主要(want)目标的(of)“鷹派”加息立場，上(superior)周五公布的(of)美國(country)6月非農數據超預期，勞動力市場仍維持強勁，結合近期美聯儲官員發言來(Come)看，7月加息75個(indivual)基點的(of)概率偏強。另一(one)方面是(yes)歐美經濟衰退預期在(exist)各項數據走弱的(of)印證下持續發酵。美國(country)ISM制造業PMI創2020年6月以(by)來(Come)新低，其中新訂單指數、就業指數低于(At)榮枯線，陷入萎縮，顯示需求放緩。加息疊加經濟放緩預期下，美元指數大(big)幅上(superior)漲，施壓有色金屬。 

據了(Got it)解，鮑威爾在(exist)歐洲央行論壇強調了(Got it)美聯儲把通脹目标控制在(exist)2%的(of)承諾，稱在(exist)遏制通脹上(superior)行動不(No)足的(of)風險大(big)于(At)緊縮過度的(of)風險。這(this)也使得衰退論成爲(for)主要(want)交易方向，有色闆塊繼續承壓。 

“目前的(of)市場利率在(exist)1.5%—1.75%的(of)區間，預期目标是(yes)2022年年底升至3.5%左右，這(this)意味着7月加息75基點之後，市場到(arrive)年底之前都有很強的(of)加息預期。盤面交易的(of)是(yes)預期和(and)現實的(of)差距，假設加息不(No)及預期，那麽價格有可能出(out)現反彈。”國(country)海良時(hour)期貨研究員何燕豔認爲(for)。 

此外，何燕豔表示，國(country)内疫情再度擡頭，上(superior)海、無錫、安徽、西安等地(land)有疫情社會面新增，使得有色在(exist)消費淡季需求更加看淡。 

在(exist)長安期貨有色金屬分析師屈亞娟看來(Come)，由宏觀層面主導的(of)交易邏輯還将持續較長時(hour)間。7月底将公布美國(country)二季度GDP以(by)及美聯儲7月議息會議結果。美國(country)一(one)季度GDP環比折年率已是(yes)負值，若二季度延續下滑，真實衰退将得以(by)驗證，再加上(superior)7月大(big)概率延續加息，利空“陰霾”仍然無法消散。 

“從當前形勢來(Come)看，短期宏觀層面需關注本周即将公布的(of)歐美通脹數據，若通脹水平未見明顯回落，宏觀利空壓制仍将持續。不(No)過，因當前價格已部分反映了(Got it)市場預期，宏觀利空邊際效應減弱，對有色金屬的(of)壓制或有所放緩。”陳曉波表示。

就美國(country)6月非農數據超預期來(Come)看，美國(country)當前勞動力市場仍強勁，就業需求旺盛，陳曉波認爲(for)，這(this)對有色金屬的(of)影響具有雙面性：一(one)是(yes)部分緩解了(Got it)前期市場對于(At)美國(country)經濟衰退的(of)擔憂；二是(yes)強化了(Got it)美聯儲7月加息75個(indivual)基點的(of)預期，美元指數重心持續上(superior)移。短期而言，加息壓力占主導，經濟衰退預期是(yes)否能夠被修正還需要(want)得到(arrive)其他(he)經濟指标的(of)佐證。  

“美國(country)6月非農數據顯示，失業率保持3.6%的(of)低位，說明就業方面問題不(No)大(big)，通脹問題依舊是(yes)‘頭等大(big)事’，從而使7月再度加息75個(indivual)基點的(of)預期加強。過快的(of)加息，不(No)僅可以(by)抑制通脹，還令經濟活動放緩，使經濟陷入衰退的(of)概率增加，對于(At)金融屬性較強的(of)銅、鋁、鋅等金屬壓制較爲(for)明顯。在(exist)經濟由滞脹轉向衰退階段，商品的(of)配置比例下降，同時(hour)，美元吸引力增強，美元走升也會令有色金屬承壓。”屈亞娟認爲(for)。 

對于(At)有色闆塊後市而言，陳曉波認爲(for)，扭轉整體方向的(of)偏弱格局需要(want)看到(arrive)兩方面的(of)驅動：一(one)是(yes)宏觀方面的(of)轉向，需要(want)看到(arrive)海外通脹水平回落，美聯儲加息節奏逐步趨緩，同時(hour)經濟增長放緩風險處于(At)可控水平，不(No)出(out)現超預期的(of)經濟衰退。短期來(Come)看，宏觀壓力有所緩和(and)，但出(out)現明顯轉向的(of)迹象不(No)強。二是(yes)有色金屬自身基本面邏輯的(of)強化。除了(Got it)目前受供應端收縮影響較大(big)的(of)鋅品種外，其他(he)有色金屬基本面影響側重于(At)中長期需求端的(of)改善，因海外經濟增長放緩帶來(Come)外需回落的(of)格局已有顯現，國(country)内經濟刺激政策帶來(Come)的(of)需求回升預期已被市場反複交易，就後續而言，政策的(of)持續性及其對于(At)終端需求的(of)有效傳導性或相對更爲(for)重要(want)，有色金屬需要(want)看到(arrive)終端需求恢複如預期兌現或強于(At)預期，帶來(Come)供需支撐，才能在(exist)宏觀偏空的(of)環境下給到(arrive)扭轉價格走勢的(of)有利驅動。 

在(exist)何燕豔看來(Come)，當前有色闆塊交易的(of)主要(want)矛盾從供應面轉移到(arrive)了(Got it)需求面。“需求的(of)主要(want)預期在(exist)于(At)國(country)内政策的(of)支持力度，以(by)及疫情反複下，下遊需求是(yes)否真正有起色、什麽時(hour)候好轉。”她表示，其實經過這(this)段時(hour)間的(of)下跌之後，有色闆塊的(of)需求剛性逐步顯現，價格也随時(hour)可能會出(out)現階段性的(of)反彈。 “

從價格表現來(Come)看，即使銅基本面較弱，也沒能創出(out)新低，實際上(superior)下方空間也比較有限。鋁的(of)出(out)口增速彌補内需不(No)足，總體沒那麽悲觀。而鋅的(of)供應增加遠低于(At)預期，也使得國(country)内維持了(Got it)小缺口。”何燕豔認爲(for)，總體來(Come)看，有色金屬價格在(exist)大(big)跌之後，下方空間不(No)大(big)，市場也不(No)必過分悲觀。

屈亞娟表示，當前有色金屬闆塊的(of)交易邏輯轉向需要(want)關注三個(indivual)重點因素：一(one)是(yes)前期的(of)衰退邏輯被證僞，通脹開始明顯下滑（近期能源、農産品等價格較高點已有回落），經濟數據依然強勁，全球主要(want)央行放緩緊縮的(of)力度。二是(yes)中國(country)作(do)爲(for)最大(big)的(of)有色金屬消費國(country)，在(exist)穩增長政策支持下，三季度經濟還有向上(superior)修複的(of)空間，同時(hour)，随着價格的(of)大(big)幅下調，消費端或有改善。三是(yes)供給端發生(born)擾動，當下世界格局紛亂，需留意地(land)緣政治風險、礦端罷工事件、主産國(country)出(out)口政策的(of)變動等。

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